Estado de flujos de efectivo: de dónde vino el dinero y en qué se utilizó

Este artículo forma parte de la serie «Finanzas para entender la empresa». Los ejemplos siguen a Distribuidora Roble, una empresa familiar ficticia que se presenta en Antes de abrir los estados financieros.

El estado de resultados mostró $56,000 de utilidad. El balance mostró que el efectivo bajó de $100,000 a $76,000. Nos falta explicar los $24,000 de disminución.

El estado de flujos de efectivo, EFE o cash flow statement, clasifica los movimientos en actividades de operación, inversión y financiamiento. Presenta una conciliación entre efectivo inicial y final; cuando corresponde, identifica por separado efectos como la conversión de moneda.¹³

No es un documento secundario. Permite distinguir una empresa que genera caja con su actividad de otra cuyo saldo aumenta porque vende activos o recibe nuevos préstamos.

Flujo de operación: lo generado o utilizado por la actividad

El flujo de efectivo de operación, FEO, OCF, operating cash flow, o CFO, cash flow from operations, refleja el efectivo asociado con actividades operativas bajo la clasificación aplicable. Atención a la sigla CFO: cuando designa a una persona significa chief financial officer, director de finanzas.

El método directo muestra cobros y pagos operativos. El método indirecto parte de una medida de resultado y la concilia con el efectivo, ajustando partidas sin movimiento de caja y variaciones de cuentas operativas. Ambos buscan explicar el mismo flujo bajo criterios consistentes.¹³

En Roble usaremos primero la lectura directa: cobra $470,000 de clientes y paga $310,000 a proveedores, $100,000 de gastos, $10,000 de intereses y $24,000 de impuestos. Su flujo operativo es $26,000.

Para este caso clasificamos intereses pagados en operación. La clasificación puede depender del marco y de las reglas aplicables al periodo; no debe trasladarse el ejemplo a cualquier empresa sin revisarlas.

Del resultado al efectivo: la conciliación de Roble

Ahora podemos llegar a los mismos $26,000 desde la utilidad neta:

Sumamos depreciación porque redujo el resultado sin representar un pago nuevo. Restamos los aumentos de cartera e inventario porque absorbieron recursos. Sumamos el aumento de proveedores porque financió parte de la operación.

No estamos diciendo que todo movimiento del balance se trate siempre así: adquisiciones, diferencias cambiarias, bajas y otras operaciones pueden exigir ajustes. El caso funciona porque sus movimientos están delimitados y no contiene esas complicaciones.

También puede leerse desde EBITDA: $100,000 menos $40,000 de aumento de CTO, menos $10,000 de intereses y $24,000 de impuestos, da $26,000. Es una conciliación válida bajo estos supuestos, no una fórmula universal de flujo operativo.

CAPEX y flujo de inversión: comprar capacidad, no solo gastar

CAPEX, capital expenditures, se refiere a inversiones en activos de largo plazo, como equipo, instalaciones y ciertos intangibles. Debe distinguirse de OPEX, gastos de operación, y de una aportación al capital social.

El flujo de inversión incluye, entre otros movimientos, pagos por activos de largo plazo y cobros por su venta. No toda inversión financiera ni toda compra tiene el mismo tratamiento; la clasificación debe respetar la naturaleza de la operación.¹³

Roble paga $60,000 por equipo nuevo. En el balance aumenta el equipo; en el flujo de inversión sale el efectivo. En resultados no se reconoce automáticamente todo el precio como gasto de ese mes.

El CAPEX de mantenimiento busca sostener la capacidad existente; el CAPEX de crecimiento, ampliarla. Son categorías de análisis que requieren criterio. Comprar una máquina no asegura por sí mismo más ventas ni mejor rendimiento.

La expresión “es inversión, no gasto” no termina la discusión. Explica una clasificación, pero todavía falta justificar el beneficio, el calendario y la forma de financiarla.

Flujo de financiamiento: recursos de acreedores y propietarios

El flujo de financiamiento explica movimientos que modifican la estructura de financiamiento, como préstamos recibidos, devolución de principal, aportaciones de capital y ciertas distribuciones a propietarios, según la clasificación aplicable.¹³

En Roble entran $50,000 de un préstamo, salen $20,000 de principal y $20,000 de dividendos. El flujo neto de financiamiento es positivo por $10,000.

La deuda recibida no mejora la utilidad por sí sola. El dividendo no es un gasto operativo. Ambos mueven efectivo, pero cuentan hechos distintos del negocio.

Aquí conviene revisar una costumbre posible en empresas familiares: registrar como “apoyo” cualquier transferencia del fundador. ¿Fue préstamo, aportación o pago de otra obligación? La respuesta modifica el pasivo, el capital y los compromisos futuros. El nombre informal del depósito no resuelve su naturaleza.

El movimiento completo del mes

Los gastos, intereses e impuestos del mes se reconocen y pagan sin saldos pendientes adicionales. No hay otros movimientos ni efectos cambiarios. Los $20,000 de dividendos se suponen válidamente acordados y pagados; no se modelan impuestos adicionales del accionista.

Podemos decir, sin contradicción: Roble ganó $56,000, generó $26,000 con la operación y terminó con $24,000 menos de efectivo. Cada cifra responde una pregunta distinta.

Flujo libre de efectivo: declarar qué se restó

El flujo libre de efectivo, FCF, free cash flow, es una medida con varias convenciones. Una de uso frecuente resta al flujo operativo las inversiones pagadas en activos de largo plazo.

Con esa definición, el FCF de Roble es $26,000 − $60,000 = −$34,000. La operación no cubrió por completo la inversión del mes. La diferencia puede financiarse con caja previa, deuda o aportaciones, según el conjunto de movimientos.

El flujo libre negativo no demuestra automáticamente pérdidas: puede reflejar una expansión. Tampoco un flujo libre positivo equivale a dinero repartible sin restricciones. Quedan por considerar compromisos, reservas de liquidez y otros usos.

En valuación se utilizan construcciones específicas para flujo disponible a la empresa o a los accionistas. No deben sustituirse unas por otras sin definir intereses, impuestos, inversión y financiamiento incluidos.

Un ejemplo público: Microsoft y la distancia entre utilidad e inversión

En su ejercicio terminado el 30 de junio de 2025, Microsoft reportó, en millones de dólares, utilidad neta de 101,832, efectivo generado por operación de 136,162 y pagos por adiciones a propiedades y equipo de 64,551. El reporte separa esas tres cifras.¹⁴

Con la medida “flujo operativo menos esos pagos de inversión”, el cálculo es 136,162 − 64,551 = 71,611 millones. Es un cálculo didáctico con una definición explícita, no el saldo bancario ni una distribución autorizada.

La relación es la misma que en Roble, aunque la escala sea distinta: utilidad, efectivo operativo e inversión describen aspectos diferentes. Antes de decidir qué puede repartirse, hay que comprender los tres.

Fuentes y notas

• ¹³ IFRS Foundation. IAS 7 — Statement of Cash Flows. Efectivo y equivalentes, métodos de presentación y clasificación de flujos. Véase la nota de actualización.
• ¹⁴ Microsoft. FY2025 Q4 — Cash Flows Statements. Año fiscal terminado el 30 de junio de 2025; cifras en millones de dólares estadounidenses.
• ²⁶ IFRS Foundation. IFRS 18 — Presentation and Disclosure in Financial Statements. Vigencia, sustitución de NIC 1 y cambios vinculados a presentación y medidas de desempeño.

Una actualización que debe tener presente el lector. La NIIF 18 entra en vigor para ejercicios anuales que comiencen el 1 de enero de 2027 o después, con aplicación anticipada permitida, y sustituye la NIC 1. Su emisión también modificó la NIC 7 en aspectos del método indirecto y la clasificación de intereses y dividendos. Por ello, hay que identificar el marco y la versión utilizados antes de trasladar una presentación a otra. El caso de Roble emplea convenciones expresamente indicadas para enseñar las conexiones; no es un modelo normativo universal.^{13, 26}